編者按：1月13日至14日,，農(nóng)業(yè)部在廣西壯族自治區(qū)召開(kāi)全國(guó)農(nóng)業(yè)機(jī)械化工作會(huì)議,，部署2015年農(nóng)機(jī)化工作。業(yè)內(nèi)人士指出,，農(nóng)機(jī)行業(yè)的快速發(fā)展和農(nóng)業(yè)機(jī)械化水平的穩(wěn)步提升,，將促進(jìn)我國(guó)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化進(jìn)程的深入推進(jìn),。

　　農(nóng)機(jī)行業(yè)潛力巨大

　　此次全國(guó)農(nóng)業(yè)機(jī)械化工作會(huì)議的主題是：認(rèn)真總結(jié)農(nóng)業(yè)機(jī)械化工作成效和經(jīng)驗(yàn)，深入分析當(dāng)前農(nóng)機(jī)化發(fā)展面臨的形勢(shì)和任務(wù),，謀劃推進(jìn)農(nóng)機(jī)化發(fā)展的思路和舉措,，部署2015年農(nóng)機(jī)化工作。

　　我國(guó)農(nóng)業(yè)機(jī)械化水平穩(wěn)步提高,。農(nóng)業(yè)部此前表示,，2014年中國(guó)農(nóng)作物耕種收綜合機(jī)械化水平將超過(guò)61%，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)已從人力畜力為主轉(zhuǎn)到以機(jī)械化為主的歷史新階段,。據(jù)統(tǒng)計(jì),，2014年全國(guó)農(nóng)機(jī)總動(dòng)力預(yù)計(jì)達(dá)到10.5億千瓦,，比2004年增加4.1億千瓦,，增長(zhǎng)64%，裝備結(jié)構(gòu)加快向大馬力,、多功能,、高性能方向發(fā)展。

　　農(nóng)業(yè)機(jī)械化的發(fā)展帶動(dòng)中國(guó)農(nóng)機(jī)工業(yè)的振興與發(fā)展,。中國(guó)農(nóng)機(jī)工業(yè)總產(chǎn)值連續(xù)十年保持兩位數(shù)增長(zhǎng),，從2004年的854億元增加到2013年的3571億元,，位居世界第一,。農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì),，到2020年中國(guó)農(nóng)作物耕種收機(jī)械化水平有望提高到70%。但是,，這一比率仍然遠(yuǎn)低于日韓100%的農(nóng)機(jī)化率,，未來(lái)提升空間巨大,。

　　銀河證券認(rèn)為,，在玉米收獲機(jī),、插秧機(jī)等細(xì)分領(lǐng)域，我國(guó)機(jī)械化水平仍有待提升。2014年中國(guó)玉米收割機(jī)銷(xiāo)量保持較大增長(zhǎng),，預(yù)計(jì)全年有望達(dá)到8萬(wàn)臺(tái),，增幅在24%左右,。預(yù)計(jì)2015年玉米機(jī)銷(xiāo)量將保持高位,，預(yù)計(jì)在8萬(wàn)臺(tái)以上，但增幅可能有所放緩,。

　　2014年,，中央財(cái)政農(nóng)機(jī)購(gòu)置補(bǔ)貼資金達(dá)到237.5億元，同比增加20億元,。農(nóng)業(yè)部、財(cái)政部進(jìn)一步推進(jìn)補(bǔ)貼制度改革創(chuàng)新,，全面推行“全價(jià)購(gòu)機(jī),、定額補(bǔ)貼,、縣級(jí)結(jié)算,、直補(bǔ)到卡”,，21個(gè)省份選擇部分急需機(jī)具實(shí)行敞開(kāi)補(bǔ)貼,。2014年全國(guó)農(nóng)機(jī)購(gòu)置補(bǔ)貼受益農(nóng)戶預(yù)計(jì)超過(guò)400萬(wàn)個(gè),，補(bǔ)貼農(nóng)機(jī)(具)超過(guò)540萬(wàn)臺(tái)套,。

　　農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化深入推進(jìn)

　　業(yè)內(nèi)人士指出，農(nóng)機(jī)行業(yè)的快速發(fā)展和農(nóng)業(yè)機(jī)械化水平的穩(wěn)步提升,，將促進(jìn)我國(guó)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化進(jìn)程的深入推進(jìn)；同時(shí),，農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的持續(xù)升溫,，也將利好農(nóng)機(jī)行業(yè)和農(nóng)機(jī)板塊,。

　　2014年12月23日閉幕的中央農(nóng)村工作會(huì)議重點(diǎn)討論了農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化這一主題,，并討論了《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步深化農(nóng)村改革加快推進(jìn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的若干意見(jiàn)(討論稿)》。按以往慣例,，這一討論稿經(jīng)討論修改后,，會(huì)正式形成2015年中央一號(hào)文件,。

　　上月召開(kāi)的中央農(nóng)村工作會(huì)議也對(duì)2015年農(nóng)業(yè)農(nóng)村工作作出了安排。會(huì)議強(qiáng)調(diào),，推進(jìn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化,，要堅(jiān)持把保障國(guó)家糧食安全作為首要任務(wù),，確保谷物基本自給,、口糧絕對(duì)安全,。要?jiǎng)?chuàng)新機(jī)制,、完善政策,，努力做好各項(xiàng)工作,。具體部署了五個(gè)方面的工作：一是大力發(fā)展農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化；二是積極發(fā)展多種形式適度規(guī)模經(jīng)營(yíng),；三是建設(shè)資源節(jié)約、環(huán)境友好農(nóng)業(yè),；四是加大農(nóng)業(yè)政策和資金投入力度,；五是用好兩個(gè)市場(chǎng)兩種資源。

　　吉峰農(nóng)機(jī)：利好公司轉(zhuǎn)型買(mǎi)入評(píng)級(jí)

　　2014-12-08  類(lèi)別：公司  研究機(jī)構(gòu)：華安證券   研究員：王俊杰

　　[摘要]

　　事件：中央政治局2015年12月5日召開(kāi)會(huì)議,，分析研究2015年經(jīng)濟(jì)工作。

　　會(huì)議強(qiáng)調(diào),，要推進(jìn)新型工業(yè)化,、信息化、城鎮(zhèn)化,、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化同步發(fā)展……加快轉(zhuǎn)變農(nóng)業(yè)發(fā)展方式，從主要追求產(chǎn)量增長(zhǎng)和拼資源,、拼消耗的粗放經(jīng)營(yíng),，向數(shù)量質(zhì)量效益并重,、注重提高競(jìng)爭(zhēng)力,、注重可持續(xù)的集約發(fā)展轉(zhuǎn)變。

　　主要觀點(diǎn)：政策推動(dòng)農(nóng)業(yè)集約化轉(zhuǎn)變利好農(nóng)機(jī)流通行業(yè),。

　　當(dāng)前我國(guó)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)機(jī)械化率不到60%，遠(yuǎn)低于日韓100%的農(nóng)機(jī)化率,，未來(lái)提升空間巨大,，限制我國(guó)農(nóng)機(jī)化率提升的一個(gè)重要原因?yàn)槲覈?guó)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的分散化，今年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議第一次提出農(nóng)業(yè)生產(chǎn)集約化轉(zhuǎn)變,，表示政策將會(huì)在未來(lái)一年內(nèi)加快推進(jìn)農(nóng)業(yè)集約化生產(chǎn),，這與目前正在進(jìn)行的農(nóng)村耕地確權(quán)和土地流轉(zhuǎn)是一脈相承，將會(huì)大大促進(jìn)農(nóng)機(jī)需求的快速增長(zhǎng),，利好農(nóng)機(jī)流通行業(yè)的發(fā)展,。

　　公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，目前處于轉(zhuǎn)型期,。

　　公司主營(yíng)農(nóng)機(jī)連鎖經(jīng)營(yíng),，目前在農(nóng)機(jī)流通行業(yè)市場(chǎng)占有率第**，為行業(yè)龍頭，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出,。公司在全國(guó)擁有190多家直營(yíng)店,，覆蓋全國(guó)2600多家終端網(wǎng)點(diǎn)；公司具備絕大多數(shù)主流農(nóng)機(jī)代理權(quán),，上市之后迅速在全國(guó)范圍內(nèi)獲得優(yōu)質(zhì)農(nóng)機(jī)銷(xiāo)售代理權(quán),，目前基本覆蓋主流農(nóng)機(jī)代理權(quán)；公司具備集農(nóng)機(jī)展示,、銷(xiāo)售,、售后、培訓(xùn),、融資租賃等于一體綜合服務(wù)能力,。公司于2010年進(jìn)入工程機(jī)械流通行業(yè),，恰逢行業(yè)頂部,，近幾年受工程機(jī)械行業(yè)斷崖式下滑的影響，公司業(yè)績(jī)下滑明顯甚至出現(xiàn)嚴(yán)重虧損,。

　　公司近期正進(jìn)行工程機(jī)械業(yè)務(wù)剝離,，專注于農(nóng)機(jī)流通，回歸優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域,，此外，公司還戰(zhàn)略性進(jìn)入經(jīng)濟(jì)作物農(nóng)機(jī),、畜牧業(yè)農(nóng)機(jī)和輕型農(nóng)具領(lǐng)域,，我們看好公司未來(lái)回歸農(nóng)機(jī)流通領(lǐng)域的發(fā)展前景,。

　　盈利預(yù)測(cè)和估值我們維持之前的盈利預(yù)測(cè),，預(yù)計(jì)隨著公司對(duì)工程機(jī)械業(yè)務(wù)的剝離和對(duì)直營(yíng)店的整合,，公司2014年將會(huì)出現(xiàn)更大幅度的虧損,，而2015年，隨著公司節(jié)源增效的逐步鋪開(kāi)和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的開(kāi)展,，公司業(yè)績(jī)將會(huì)大幅改善,，預(yù)計(jì)2014-2016年?duì)I收分別為35.72/42.86/60.01億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為-1.64億元,、4930萬(wàn)元和1.38億元,，實(shí)現(xiàn)EPS分別為-0.52元,、0.14元和0.45元,。我們認(rèn)為,，公司未來(lái)進(jìn)入新的農(nóng)機(jī)流通業(yè)務(wù)將主要采取收購(gòu)兼并模式，按照之前公司收購(gòu)吉林金橋農(nóng)機(jī)和遼寧匯豐的股權(quán)收購(gòu)情況，公司一般可以使用約2000萬(wàn)元左右的現(xiàn)金撬動(dòng)約3億元的營(yíng)收規(guī)模,。公司目前現(xiàn)金余額約為3.5億元，假設(shè)公司原有業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流可以維持公司正常的現(xiàn)金周轉(zhuǎn),，那么目前的3.5億元可以帶來(lái)公司約50億元的銷(xiāo)售規(guī)模增長(zhǎng),。考慮到公司剝離工程機(jī)械業(yè)務(wù)之后的營(yíng)收規(guī)模,，50億元的銷(xiāo)售規(guī)模增長(zhǎng)相當(dāng)于在公司當(dāng)前銷(xiāo)售收入的基礎(chǔ)上翻番，假設(shè)公司進(jìn)入經(jīng)濟(jì)作物和畜牧業(yè)農(nóng)機(jī)流通領(lǐng)域能夠?qū)⒐句N(xiāo)售凈利率提升至4%,，那么戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型完成之后公司將可實(shí)現(xiàn)年凈利潤(rùn)3.6億元的規(guī)模，給予公司20倍估值計(jì)算,，公司總市值可達(dá)到72億元,，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí),，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)20.16元,。

　　一拖股份：農(nóng)機(jī)需求不旺中性評(píng)級(jí)

　　2014-10-28   類(lèi)別：公司   研究機(jī)構(gòu)：中金公司   研究員：—

　　[摘要]

　　業(yè)績(jī)低于預(yù)期1-3Q公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.85億元，較上年同期減14.81%,；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1.32億元,，較上年同期減47.84%,。

　　3Q單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.12億元,，較上年同期減7.91%,；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1,983萬(wàn)元,，較上年同期減71.23%,。

　　資產(chǎn)負(fù)債表：應(yīng)收賬款較年初增加88.1%,，主要因?yàn)閲?guó)家農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼資金結(jié)算滯后且上半年產(chǎn)品銷(xiāo)售尚未到回款期所致。預(yù)付賬款較年初增加43.5%,，主要為預(yù)付貨款增加所致。

　　利潤(rùn)表：產(chǎn)品毛利率雖同比上升1.98ppt,，但是期間費(fèi)用率14.71%,，同比上升3.71ppt,，其中銷(xiāo)售費(fèi)用較去年同期增加22.6%,，主要為公司銷(xiāo)售政策改變，由公司負(fù)責(zé)運(yùn)輸并承擔(dān)運(yùn)費(fèi),，導(dǎo)致銷(xiāo)售費(fèi)用大幅增加,；進(jìn)而導(dǎo)致凈利潤(rùn)率下降1.25ppt,。

　　現(xiàn)金流量表：剔除財(cái)務(wù)公司影響，公司本期內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為流入7.68億元，同比多流入7.25億元,，主要是由于公司調(diào)整銷(xiāo)售政策,，注意控制風(fēng)險(xiǎn),，加大了現(xiàn)款銷(xiāo)售優(yōu)惠力度,。

　　發(fā)展趨勢(shì)大中拖行業(yè)繼續(xù)下行，一拖與行業(yè)持平,。1)行業(yè)銷(xiāo)量：今年下半年大中型拖銷(xiāo)量或?qū)⒃?-11萬(wàn)臺(tái),，全年銷(xiāo)量35-38萬(wàn)臺(tái)，呈現(xiàn)個(gè)位數(shù)下滑,。2)行業(yè)產(chǎn)量：1-9月份大中拖產(chǎn)量49.9萬(wàn)臺(tái)，同比上升9.26%,，產(chǎn)銷(xiāo)差距繼續(xù)擴(kuò)大,，企業(yè)庫(kù)存增加，預(yù)計(jì)全年行業(yè)利潤(rùn)下滑20%以上,。3)一拖的銷(xiāo)量和利潤(rùn)下滑幅度或接近行業(yè)水平,。

　　盈利預(yù)測(cè)調(diào)整預(yù)計(jì)2014-15年EPS分別為0.18、0.20元,。

　　估值與建議2014\15年A股P/E分別為50.8x,、47.0x；H股P/E分別為22.0x,、19.9x,。維持A\H中性評(píng)級(jí)，維持A股目標(biāo)價(jià)6.85元,，H股目標(biāo)價(jià)4.85港幣,。

　　風(fēng)險(xiǎn)大中拖行業(yè)下滑幅度超預(yù)期,。

　　輝豐股份：助力服務(wù)站落地強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)

　　2014-12-15  類(lèi)別：公司  研究機(jī)構(gòu)：方正證券   研究員：張常新  姜天驕  李大軍

　　[摘要]

　　投資要點(diǎn) 淡季忙布局，期待明年開(kāi)春收獲季我們跟蹤農(nóng)一網(wǎng)發(fā)展的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)分別在于：第一階段：線下工作站,、服務(wù)站落地,，閉環(huán)打通；第二階段：農(nóng)藥行業(yè)產(chǎn)品O2O閉環(huán)順利運(yùn)行,；第三階段：加入種子,、化肥、農(nóng)機(jī)等其他農(nóng)資產(chǎn)品擴(kuò)充品類(lèi),，形成大農(nóng)資電商平臺(tái),；第四階段：打造農(nóng)業(yè)全流通平臺(tái)；目前處于第一階段,。

　　通過(guò)跟蹤近期農(nóng)一網(wǎng)參加武漢,、成都農(nóng)博會(huì)的推廣情況，我們認(rèn)為工作站簽約超預(yù)期是大概率事件,，預(yù)計(jì)到12月底,，工作站簽約數(shù)量將超過(guò)600家?？h級(jí)工作站依托其原有銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)推廣村級(jí)服務(wù)站數(shù)量將是下一階段的重要跟蹤指標(biāo),。

　　無(wú)線WiFi等增值服務(wù)助力村級(jí)服務(wù)站落地村級(jí)服務(wù)站解決**后一公里服務(wù)痛點(diǎn)，是閉環(huán)的重要組成部分,。此次成都農(nóng)博會(huì)發(fā)布了農(nóng)村無(wú)線WiFi產(chǎn)品，建立農(nóng)村無(wú)線入口,，打通了農(nóng)資電商信息流,，我們認(rèn)為此產(chǎn)品將助力服務(wù)站落地。

　　農(nóng)一網(wǎng)商業(yè)模式下,，服務(wù)站對(duì)于各參與方均具備價(jià)值：1)縣級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商：當(dāng)前主要的盈利來(lái)源是銷(xiāo)售返點(diǎn),，服務(wù)站可助其快速擴(kuò)大銷(xiāo)量；2)農(nóng)民：通過(guò)服務(wù)站獲取高性價(jià)比的農(nóng)資產(chǎn)品,，享受無(wú)線WiFi等增值服務(wù),；3)村級(jí)服務(wù)商：不新增成本情況下，獲取工作站銷(xiāo)售返點(diǎn),，未來(lái)可通過(guò)各類(lèi)增值服務(wù)盈利,。

　　主業(yè)提供安全邊際，電商平臺(tái)或?qū)⒎床腹救娓采w除草劑,、殺蟲(chóng)劑,、殺菌劑這些農(nóng)藥細(xì)分領(lǐng)域，配套的農(nóng)藥中間體業(yè)務(wù)除滿足自身生產(chǎn)還有很多用于外銷(xiāo),，2013年外銷(xiāo)的中間體貢獻(xiàn)收入5.2億(收入占比為25%),。公司現(xiàn)有主要品種都有廣闊的市場(chǎng)潛力,，其中產(chǎn)能具有較大放量空間的主要包括：殺菌劑里的氟環(huán)唑(現(xiàn)產(chǎn)能1700噸，去年銷(xiāo)量900多噸,，預(yù)計(jì)今年為1200噸),、咪鮮胺(現(xiàn)產(chǎn)能6800噸，去年銷(xiāo)量3000多噸,，預(yù)計(jì)今年增速約為20%,，未來(lái)會(huì)更快)；除草劑里的辛酰溴苯腈(現(xiàn)產(chǎn)能7000噸,，去年銷(xiāo)量3000多噸,，海外市場(chǎng)很大)；殺蟲(chóng)劑里的聯(lián)苯菊酯(去年和今年產(chǎn)能為800噸和2000噸,，今年新增的1200噸從下半年開(kāi)始逐步放量),。

　　電商平臺(tái)引入優(yōu)勢(shì)農(nóng)藥企業(yè)進(jìn)駐，通過(guò)服務(wù)下游農(nóng)藥制劑生產(chǎn)客戶,，進(jìn)一步鎖定公司未來(lái)訂單,，我們認(rèn)為電商平臺(tái)或?qū)⒎床競(jìng)鹘y(tǒng)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)超預(yù)期發(fā)展,。

　　投資建議目前貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)的仍是傳統(tǒng)業(yè)務(wù),，我們預(yù)計(jì)2014年-2016年公司營(yíng)業(yè)收為24.3億、30.2億,、38億,，同比增長(zhǎng)16.5%、24.3%,、26.1%,，EPS分別為0.72、0.96,、1.30,，對(duì)應(yīng)PE為39、29,、21,。我們認(rèn)為，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)提供了安全邊際,，農(nóng)一網(wǎng)為公司注入高彈性,，在大行業(yè)和大趨勢(shì)的背景下，公司具備獨(dú)特稟賦和先發(fā)優(yōu)勢(shì),，看好農(nóng)一網(wǎng)的巨大成長(zhǎng)空間,，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)農(nóng)業(yè)政策推出不及預(yù)期，線下工作站和服務(wù)站推廣不及預(yù)期,，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手強(qiáng)勢(shì)進(jìn)入,，農(nóng)民用戶互聯(lián)網(wǎng)普及不及預(yù)期。