在創(chuàng)下半年來股價新高僅一日之后,，1月23日，吉峰農(nóng)機(jī)逆市大跌6.92%,，創(chuàng)下9個月來**大單日跌幅,。此前半年，其漲幅逾30%,。

　　吉峰農(nóng)機(jī)同日發(fā)布的一份2012年業(yè)績大幅下滑的公告,，無疑成為股價反轉(zhuǎn)的始作俑者。公告顯示,，公司2012年凈利潤預(yù)計為703.85萬~2815.38萬元,，同比下滑達(dá)60%~90%，為其上市以來首次業(yè)績下滑,。

　　而公司去年三季報曾預(yù)計下滑30%左右,，記者注意到,，截至1月19日，對該公司2012年度作出業(yè)績預(yù)測的共計3家機(jī)構(gòu),，平均凈利預(yù)測竟達(dá)5600萬元,，同比下滑僅為19.96%。

　　與此同時,，吉峰農(nóng)機(jī)高速擴(kuò)張下的主營規(guī)模增長則仍在持續(xù),。其2012年營收將達(dá)53.82億元至58.95億元，同比增長5%-15%,。

　　兩組完全背離的數(shù)據(jù),，讓吉峰農(nóng)機(jī)規(guī)模擴(kuò)張下的運營低效暴露無遺。有農(nóng)機(jī)業(yè)內(nèi)人士對其不乏擔(dān)憂：“倚靠融資并購擴(kuò)張路數(shù)已盡,，吉峰農(nóng)機(jī)又將拿什么來拯救農(nóng)機(jī)帝國,？”

　　四季度的業(yè)績滑鐵盧？

　　出乎機(jī)構(gòu)意料的關(guān)鍵變化發(fā)生在去年第四季度,。以前三季度約4200萬元的凈利潤測算,，吉峰農(nóng)機(jī)第四季度不僅未實現(xiàn)盈利，反而虧損約1400萬到3500萬元,。

　　不過,，公司對于業(yè)績下滑的解釋并無新意。第一位原因仍是其工程機(jī)械板塊所表現(xiàn)的業(yè)績低迷,。

　　歷年財報顯示,，吉峰農(nóng)機(jī)工程機(jī)械業(yè)務(wù)始于2009年，當(dāng)年營收占比為1.91%,，2011年飆升至22.75%,，與此同時，公司傳統(tǒng)主營農(nóng)機(jī)占比則由84.57%降到了64.97%,。如此來看,，單純依靠農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)，公司營收仍存在10%左右的增長,。

　　但這似乎仍難抵擋公司相關(guān)費用的增長,。據(jù)公司稱，因主營農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)需代墊的國家補(bǔ)貼資金規(guī)模增加,，致使向金融機(jī)構(gòu)融資成本持續(xù)增加,，導(dǎo)致財務(wù)費用支出增長。同時,，公司規(guī)模擴(kuò)張下的經(jīng)營管理費用支出亦有較大增長,。

　　“四季度為行業(yè)傳統(tǒng)淡季，業(yè)績縮水一般較為正常,，但主營出現(xiàn)虧損可能性并不大,。除非有大幅費用的計提和支付,。”四川某農(nóng)機(jī)行業(yè)人士稱。在他看來,，吉峰農(nóng)機(jī)四季度農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼大幅結(jié)算之后,，應(yīng)收賬款會有所下降，財務(wù)費用在有經(jīng)營資金補(bǔ)充的情況下,，應(yīng)該不至于有太大增長,。

　　而吉峰農(nóng)機(jī)在四季度還加大了現(xiàn)金流的管控。如總體控制和壓縮供應(yīng)商年末推出的現(xiàn)金買斷式臺階返利商務(wù)政策,，以減輕買斷庫存現(xiàn)金流出壓力等,。

　　顯然，這對公司業(yè)績增長并未起到積極作用,，而伴隨公司省外主要梯級控股子公司所在區(qū)域銷售業(yè)績逐步增長,，歸屬上市公司權(quán)益則在一定程度上被迫攤薄。

　　“公司管理制度上做了積極調(diào)整,，但因近兩年擴(kuò)張較快，成本上升的確嚴(yán)重,，在缺乏更多資金運轉(zhuǎn)的情況下,，業(yè)績的良性增長勢必也受到影響。”面對凈利下滑質(zhì)疑,，公司某高層告訴記者,。

　　在其看來，公司四季度的業(yè)績驟降早在下半年之初已經(jīng)顯現(xiàn),，而虧損超出預(yù)期則與擴(kuò)張過快導(dǎo)致的費用大幅增長有密切關(guān)系,。

　　并購戰(zhàn)略逐漸失效？

　　事實上,，早在四季度之初,，四川某農(nóng)機(jī)銷售商就曾告訴記者，吉峰大農(nóng)機(jī)戰(zhàn)略以及并購擴(kuò)張舉措,，存在市場難以融合的弊端,，業(yè)務(wù)發(fā)展會受市場環(huán)境改變而尾大不掉。

　　縱觀吉峰上市三年來的發(fā)展情況,，公司熱衷于以超募資金四處并購擴(kuò)張,，但皆難見效率。除連鎖網(wǎng)點遍地開花,，難有管理績效提升,，相反卻受到了管理及成本費用的急速上升拖累。

　　這幾乎是吉峰農(nóng)機(jī)在其西南發(fā)家地所沿用的老路,。即通過捆綁當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商,，間接切割市場份額,。但因“農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼資源本地化”的潛規(guī)則，吉峰每次市場擴(kuò)張的資金成本不菲,，記者注意到,，近年來其并購資金幾乎都以千萬元計。

　　事與愿違的是,，諸多并購效果卻不明顯,。梯級控股的投資結(jié)構(gòu)導(dǎo)致其控股地位較弱，利潤攤薄嚴(yán)重,，**終,，市場看到的是公司營收規(guī)模大了，利潤卻少了,。

　　此外,，管理上鞭長莫及，漏洞較大,，單店利潤率趨勢向下,，而資金優(yōu)勢變?nèi)酰B鎖發(fā)展受阻,，特別是因為競爭而無奈合作的連鎖店,，隨著資金緊張，利益沖突加劇,。

　　有經(jīng)銷商告訴記者,，吉峰其實并沒有什么獨特的商業(yè)模式，公司能做的服務(wù)很多經(jīng)銷商都能做,，只是沒有那么多資金,。正因為吉峰的巨額募集資金，他們以前才選擇合作,，因為可以爭取到更多的市場份額,，也可探索更多的銷售模式。

　　面對如今募資彈盡糧絕,、融資日趨乏力的吉峰農(nóng)機(jī),，經(jīng)銷商則已開始思考自身出路。據(jù)前述經(jīng)銷商稱,，他們完全可以自己單獨操作,，特別是吉峰市場較弱的地方。即便是原有的市場,，只要自己有實力和精力去活動,，也依然能從吉峰口中奪下一塊肉。

　　顯然，資金鏈趨緊的吉峰農(nóng)機(jī)已然陷入兩難境地,，要發(fā)展勢必需收縮擴(kuò)張戰(zhàn)線,，拓展全新業(yè)務(wù)；而要擴(kuò)張,，卻又要承擔(dān)高負(fù)債風(fēng)險,。