推薦：人民幣升值進(jìn)程正在改變著中國金融市場的格局

 

　　人民幣匯率形成機(jī)制改革前,，金融被看作是**有可能因升值獲益的領(lǐng)域之一,。不過也有預(yù)言稱，在經(jīng)濟(jì)過熱的背景下,，金融業(yè)也可能在人民幣大幅升值和利率急速提升的雙重影響下,，成為被損害的產(chǎn)業(yè)。

　　在匯改32個月之后再看,，這兩種預(yù)言都有可能成為現(xiàn)實(shí)的一部分,。

　　股市中長期走牛

　　華安基金管理公司一位基金經(jīng)理說，從理論上講,，人民幣升值對股市的影響是正面的,。但目前中國股市連續(xù)下挫，這種正面影響可能需要時間來釋放,?！叭嗣駧派祵墒械挠绊懖辉谫Y金面，而在對投資者信心的影響,，確切地說是對宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)的影響”,。

　　一位分析師認(rèn)為，人民幣升值更多的是通過對上市公司的影響來影響股市,。有大量外幣債務(wù)的上市公司及需要大量進(jìn)口外國原材料的上市公司將因人民幣升值而獲得機(jī)遇,，升值對出口型企業(yè)，特別是勞動密集型企業(yè),、產(chǎn)品附加值較低的上市公司有較大負(fù)面影響,，在中長線影響其股價(jià)表現(xiàn)。

　　韓國某金融控股集團(tuán)亞洲區(qū)投資部經(jīng)理說,，他們今年在中國計(jì)劃申請5000萬美金投資額度,，公司的預(yù)期**低收益是7%，但隨著人民幣升值速度加快,，現(xiàn)在預(yù)期收益有所提高,，此外,，一些外資銀行推出的可轉(zhuǎn)換債券也可以股票的形式進(jìn)入國內(nèi)的股市。

　　不過,，人民幣升值也可能加大股市波動,。中國建設(shè)銀行（愛股,行情,資訊）研究部高級經(jīng)理趙慶明說，人民幣加速升值未必會導(dǎo)致順差縮小,，即使對貿(mào)易順差有影響，國際資本項(xiàng)目帶來更多資本流入,，資本項(xiàng)目順差會更大,。人民幣加快升值，將導(dǎo)致外匯資金流入,。甚至吸引國際投機(jī)資本,，導(dǎo)致投機(jī)性熱錢流動，影響股市資金供給和市場利率水平,，對市場帶來大幅波動和隱患,。

　　期市面臨短期壓力

　　“人民幣升值對中國期貨市場價(jià)格走勢是一種壓制”，上海中期期貨有限責(zé)任公司工業(yè)部總經(jīng)理胡凱西說,。

　　目前國際市場上的原材料基本是以美元為計(jì)價(jià)單位,，人民幣升值對商品期貨市場的影響首當(dāng)其沖。就國內(nèi)期貨市場而言,，大部分商品需要大量進(jìn)口的大宗原材料商品,，其中，大豆,、銅,、天膠等品種的進(jìn)口依存度較高。

　　2008年,，中國通貨膨脹高位徘徊,，中國經(jīng)濟(jì)在中短期內(nèi)面臨的**大風(fēng)險(xiǎn)是嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控和外部經(jīng)濟(jì)的急劇減速同時發(fā)生，這樣實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場在短期內(nèi)將承受非常大的壓力,。大批投機(jī)資本在期貨市場上套利,，形成了對中國國內(nèi)期貨市場面臨的短期壓力甚至沖擊。

　　跨市套利,，即所謂的“買倫敦,，拋上海”也成為主要的操作手法,。這一點(diǎn)在銅期貨品種上表現(xiàn)尤為明顯,。凱西說，目前國際期貨市場的計(jì)價(jià)體系仍然是美元“8元體系”,，從理論上說,，人民幣升值5%,，國內(nèi)外銅價(jià)比率應(yīng)相應(yīng)下降5%。

　　由于人民幣的持續(xù)升值,，對倫敦金屬交易所銅價(jià)是利多因素,，這勢必造成倫敦銅價(jià)低于國內(nèi)市場的情況，“買倫敦,，拋上?！币渤蔀橥稒C(jī)力量無風(fēng)險(xiǎn)套利的重要工具。

　　長城偉業(yè)期貨經(jīng)紀(jì)有限公司首席研究員,、上海營業(yè)部副總經(jīng)理景川說,，目前國內(nèi)外市場比價(jià)的情況是，國內(nèi)期貨價(jià)格上漲幅度落后于國際市場,，同時如果出現(xiàn)下跌,，則跌幅大于國際市場。

　　商品市場的牛市時間段在2001年至今,，這一段時間也是美元不斷貶值的過程,。景川表示，盡管人民幣升值不會影響期貨市場因供求帶來的長期走勢,，但在人民幣沒有與美元完全脫鉤之前,，就會受到上述情況的困擾。

　　“銅期貨無疑受升值影響較大,，除此之外,，農(nóng)產(chǎn)品（愛股,行情,資訊）因?yàn)檫\(yùn)輸過程中一些物流條件比如波羅的海指數(shù)等受人民幣升值影響較大的因素也會受到一些牽連。但以美元計(jì)價(jià)的黃金是受影響**大的品種,?！本按ǚQ。

　　高賽爾研究中心首席分析師王瑞雷表示：“人民幣升值是一個中長期的過程,，人民幣大幅升值往往與美元的大幅下跌具有較高的關(guān)聯(lián)性,。而我們知道美元與黃金此漲彼跌的蹺蹺板關(guān)系往往讓人民幣升值只能短時壓低黃金的漲幅，而并沒有讓國內(nèi)的黃金投資者投資收益從正值變?yōu)樨?fù)值,?！?

　　而匯改至今，人民幣升值主要以緩慢的步伐推進(jìn),，在當(dāng)前美元貶值以及全球黃金投資性需求繼續(xù)上升以及通貨膨脹仍會為黃金牛市周期提供上升動力的背景下,，相信只會對價(jià)格產(chǎn)生抑制，而不會對上升勢頭顛覆,。

　　景川認(rèn)為,，在人民幣升值的預(yù)期下，進(jìn)入中國的大量資金中，有一部分是活躍在期貨市場上的,。一旦投機(jī)資金享受完人民幣升值的利益之后,，投機(jī)力量的拋售將導(dǎo)致國內(nèi)期貨市場價(jià)格的大幅震蕩。

　　銀行業(yè)的機(jī)會

　　央行在2005年7月份人民幣匯率改革兩周后進(jìn)行了相關(guān)調(diào)查,，調(diào)查結(jié)果顯示,，人民幣匯率機(jī)制改革對銀行業(yè)自身的經(jīng)營活動影響不大，各銀行積極應(yīng)對改革,。

　　一般的說法是,，人民幣升值會使以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)價(jià)值得到重估，中國的商業(yè)銀行以人民幣為主要經(jīng)營對象,，人民幣升值期間銀行的價(jià)值也會得到提升,。同時長期漸進(jìn)的人民幣升值將持續(xù)吸引國外資金流入，銀行擁有較充裕的資金,，有利于銀行各項(xiàng)業(yè)務(wù)的開展。

　　不過,，風(fēng)險(xiǎn)也依然存在,。人民幣匯改一年時，標(biāo)準(zhǔn)普爾在一份報(bào)告中說,，在人民幣匯率上升25%,，同時利率上升200個基點(diǎn)這一設(shè)想中**糟糕的情況下，企業(yè)利潤將大幅下降34%,，同時不良貸款將增至人民幣1.7萬億元之多,。該公司稱，中國銀行（愛股,行情,資訊）業(yè)容易受到一些行業(yè)信貸和產(chǎn)能快速擴(kuò)張的沖擊,，經(jīng)濟(jì)增長放緩又可能使之面臨重大的信貸風(fēng)險(xiǎn),。

　　實(shí)際上，銀行業(yè)充分分享了中國經(jīng)濟(jì)增長的紅利,。但是,，在升值預(yù)期之下，各路資金進(jìn)入國內(nèi)市場,，為保持匯率相對穩(wěn)定,，央行不得不買入大量美元，而外匯占款大部分都進(jìn)入了商業(yè)銀行,，這是造成銀行流動性過多的原因之一,。過去兩年中，中國一直將抑制投資過熱作為政策重心之一,，緊縮的貨幣政策下,，銀行也面對比較大的經(jīng)營和盈利壓力。

　　現(xiàn)在看看標(biāo)準(zhǔn)普爾兩年前的預(yù)言,，似乎都有可能成為現(xiàn)實(shí)的一部分,。