11月26日，央行宣布降息1.08個(gè)百分點(diǎn)，這是10年來(lái)**大的單次利率調(diào)整幅度,；同時(shí)宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率

    核心提示

　　“調(diào)整力度之大,，頻率之快,，為歷史罕見(jiàn),。”此次央行宣布大幅下調(diào)“二率”,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期,。此舉的直接作用，無(wú)疑是對(duì)企業(yè),、樓市,、股市的“利好”刺激，有助于百姓分享財(cái)富效應(yīng),。而從中傳遞出**重要的信號(hào)則是與國(guó)務(wù)院日前出臺(tái)的擴(kuò)內(nèi)需,、促增長(zhǎng)十項(xiàng)措施相協(xié)調(diào),，充分體現(xiàn)出在國(guó)內(nèi)外嚴(yán)峻經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，政府提振市場(chǎng)信心,、保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策意圖,。

　　央行這次出手多少有點(diǎn)“超預(yù)期”。

　　市場(chǎng)普遍預(yù)期可能降息54個(gè)基點(diǎn),，沒(méi)想到一年期存貸款基準(zhǔn)利率各下調(diào)108個(gè)基點(diǎn),，這是貸款利率自1997年以來(lái)的**大調(diào)整幅度，也是存款利率自1999年以來(lái)的**大調(diào)幅,。

　　市場(chǎng)預(yù)期存款準(zhǔn)備金率可能下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn),，而此次對(duì)中小型存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)下調(diào)2個(gè)百分點(diǎn)，這是存款準(zhǔn)備金率自1999年以來(lái)的**大調(diào)幅,。

　　為何下猛藥

　　國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的嚴(yán)峻性超預(yù)期

　　貨幣政策“超預(yù)期”,，很大程度上是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)形勢(shì)的嚴(yán)峻性也“超預(yù)期”。

　　先看國(guó)際,。盡管各國(guó)政府,、央行紛紛出手救市，美國(guó)還出臺(tái)了7000億美元的龐大計(jì)劃,，但國(guó)際金融危機(jī)并沒(méi)有企穩(wěn)的跡象,，反而正由虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延。美國(guó)**新公布的數(shù)據(jù)顯示,，經(jīng)修正的第三季度GDP增長(zhǎng)僅為-0.5%,，壞于此前預(yù)期；9月份的房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)同比下降17.4%,，環(huán)比下降1.8%,。不少專(zhuān)家認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能陷入嚴(yán)重衰退,。為此,，美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部已宣布追加總額達(dá)8000億美元的信貸投入。

　　再看國(guó)內(nèi),。受?chē)?guó)際金融危機(jī)影響,，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)了回落之勢(shì)。10月份,，我國(guó)發(fā)電量增速僅為-4%,；工業(yè)增加值增速也從5、6月份的16%,，7月份的14.7%,，8月份的12.8%，9月份的11.4%,，節(jié)節(jié)下滑到10月份的8.2%,?！皬?003年到2007年的實(shí)踐來(lái)看，當(dāng)GDP增長(zhǎng)在9%左右時(shí),，發(fā)電量增速一般為10%—18%,，工業(yè)增加值增速為15%—20%。如今,，這些經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)出現(xiàn)大幅回落,，表明未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不容樂(lè)觀?！鄙贤赌Ω鸸芾砉臼袌?chǎng)部經(jīng)理郭成東說(shuō),。

　　專(zhuān)家坦言，大幅下調(diào)利率,、存款準(zhǔn)備金率“二率”,，出手快、出拳重,，與此前實(shí)施積極的財(cái)政政策,、帶動(dòng)4萬(wàn)億元投資相呼應(yīng)，充分體現(xiàn)了央行落實(shí)適度寬松的貨幣政策,，保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的決心,。

　　是否行得通

　　經(jīng)濟(jì)下行初期下猛藥，其試錯(cuò)成本相對(duì)較低

　　大幅下調(diào)“二率”,，不僅必要而且可行,。

　　從貨幣政策操作來(lái)看，目前,，貨幣政策調(diào)整采用的主要是試錯(cuò)法,，即先小幅調(diào)整利率來(lái)試探政策效果，隨后進(jìn)行相應(yīng)微調(diào),。無(wú)論是去年的6次加息,，還是**近的3次降息，央行都采取了“小步快走”的方式,。然而,，由于貨幣政策效應(yīng)存在“時(shí)滯”，要經(jīng)過(guò)一段時(shí)間才能在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中發(fā)揮作用,，因此,，如果經(jīng)濟(jì)走勢(shì)較為明朗，不妨在經(jīng)濟(jì)下行初期就下猛藥,，其試錯(cuò)成本也相對(duì)較低,。

　　再?gòu)奈飪r(jià)走勢(shì)來(lái)看,，10月份的CPI漲幅為4%,，展望未來(lái),，有望繼續(xù)回落,?！拔覀冾A(yù)計(jì),，CPI到11月回落至3.5%以下,，到12月則可能回落至3%以下，明年上半年甚至不排除出現(xiàn)通貨緊縮的可能性,。物價(jià)走低,，為大幅降息打開(kāi)了空間,?！敝袊?guó)社科院金融研究所貨幣理論與貨幣政策室主任彭興韻說(shuō)。

　　重拳會(huì)怎樣

　　有利于改善企業(yè)經(jīng)營(yíng),，但光靠貨幣政策調(diào)整還不夠

　　光大證券首席宏觀分析師潘向東認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的主要問(wèn)題是微觀經(jīng)濟(jì)細(xì)胞——企業(yè)特別是中小企業(yè)受到?jīng)_擊,、遇到困難，此次大幅下調(diào)“二率”有利于改善企業(yè)經(jīng)營(yíng),。

　　存款準(zhǔn)備金率下調(diào)有利于增加銀行可貸資金,，對(duì)中小銀行加大下調(diào)幅度則是為了支持中小企業(yè)的發(fā)展；此外,，下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金和超額存款準(zhǔn)備金的利率,，意在鼓勵(lì)銀行將資金投向市場(chǎng)而不是存在央行吃利息,；下調(diào)再貸款,、再貼現(xiàn)利率,，意在鼓勵(lì)商業(yè)銀行向央行借款。

　　“這些措施都保證了銀行體系流動(dòng)性的充分供應(yīng),，使企業(yè)更容易獲得貸款,；央行還大幅下調(diào)貸款利率，有利于減輕企業(yè)的融資成本,。這樣一來(lái),，可望增強(qiáng)對(duì)企業(yè)的金融支持。與此同時(shí)，央行大幅下調(diào)存款利率,，有利于刺激消費(fèi),，減輕企業(yè)不斷上升的存貨壓力。凡此種種,，都有助于企業(yè)克服困難、增強(qiáng)活力,?！迸讼驏|說(shuō)。

　　不過(guò),，也有專(zhuān)家認(rèn)為,，從當(dāng)前的實(shí)際情況看，由于企業(yè)盈利水平下降,，銀行放貸特別是對(duì)中小企業(yè)放貸出現(xiàn)了比較慎重的傾向,，未來(lái)甚至不排除出現(xiàn)“惜貸”的可能性。要增加對(duì)企業(yè)的信貸支持,，光靠貨幣政策調(diào)整是不夠的,，還需加大財(cái)政、稅收和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合力度,，比如大力扶持中小企業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)發(fā)展,，針對(duì)不同企業(yè)采取出口退稅和減稅的相關(guān)政策等。

　　股市波幾何

　　股市的投資價(jià)值將進(jìn)一步顯現(xiàn)

　　“這次大幅降息正是時(shí)候,，為股市信心及時(shí)加了一把‘火’,。”投資者鄭先生得知降息的消息后,，馬上對(duì)朋友這樣說(shuō),。擴(kuò)大內(nèi)需的十項(xiàng)措施出臺(tái)后，一直低迷的股市出現(xiàn)了一波反彈,。但指數(shù)幾次突破2000點(diǎn)都沒(méi)有成功,，剛剛凝聚的人氣又有所沉寂,。他認(rèn)為，此時(shí)降息,，有助于促使市場(chǎng)擺脫反彈后繼續(xù)下跌的陰影,。

　　英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄認(rèn)為，利率的降低可以讓股票市場(chǎng)對(duì)應(yīng)的估值水平相應(yīng)提高，有利于提高投資者的信心,，為資本市場(chǎng)的發(fā)展提供了良好環(huán)境,。而且這次降息超出了人們的預(yù)期,，對(duì)證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)會(huì)起到非常正面的作用,。其中對(duì)利率敏感型和高負(fù)債率企業(yè)影響會(huì)比較大，比如地產(chǎn)等行業(yè),。

　　“對(duì)銀行業(yè)來(lái)講，此次降息基本上是存貸款利率同比調(diào)整,，而一年以上的利率調(diào)整大于一年以下的利率調(diào)整幅度,，考慮到銀行中活期存款占比較大,，對(duì)銀行的息差是有不利影響,，但從另一個(gè)層面來(lái)看，利率的降低對(duì)銀行控制壞賬率有好處,，可以提升銀行的資產(chǎn)質(zhì)量?！惫蓶|說(shuō),。

　　中信建投研究所研究員劉獻(xiàn)軍告訴記者,，目前股市整體的隱含收益率按保守水平計(jì)算為4.2%，比一年期貸款利率略低,。隨著利率的下調(diào),，股市的投資價(jià)值將進(jìn)一步顯現(xiàn)。如果從股票,、債券,、現(xiàn)金的配置來(lái)看，目前債券的空間已經(jīng)不大,，現(xiàn)金在降息后收益率水平也不斷下降,，而股票的價(jià)格則已進(jìn)入合理區(qū)間。因此,，降息對(duì)于新增資金進(jìn)入股市將發(fā)揮較有力度的促進(jìn)作用,。

　　央行年內(nèi)前三次下調(diào)利率（鏈接）

　　■自９月１６日起下調(diào)一年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率０．２７個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí),，還宣布下調(diào)中小金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率１個(gè)百分點(diǎn),。

　　■從１０月９日起下調(diào)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各０．２７個(gè)百分點(diǎn),，從１０月１５日起下調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率０．５個(gè)百分點(diǎn)，這是央行近９年來(lái)首次下調(diào)所有存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率,。

　　■從１０月３０日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率,。其中一年期存款基準(zhǔn)利率由３．８７％下調(diào)至３．６０％，下調(diào)０．２７個(gè)百分點(diǎn),。一年期貸款基準(zhǔn)利率由６．９３％下調(diào)至６．６６％,，下調(diào)０．２７個(gè)百分點(diǎn)。（信息來(lái)源：2008年11月27日 《人民日?qǐng)?bào)》 記者　田俊榮　許志峰）