11月26日,，央行宣布降息1.08個百分點，這是10年來**大的單次利率調(diào)整幅度,；同時宣布下調(diào)存款準備金率

    核心提示

　　“調(diào)整力度之大,，頻率之快，為歷史罕見,?！贝舜窝胄行即蠓抡{(diào)“二率”，遠遠超過市場預(yù)期,。此舉的直接作用,，無疑是對企業(yè)、樓市,、股市的“利好”刺激,，有助于百姓分享財富效應(yīng)。而從中傳遞出**重要的信號則是與國務(wù)院日前出臺的擴內(nèi)需,、促增長十項措施相協(xié)調(diào),，充分體現(xiàn)出在國內(nèi)外嚴峻經(jīng)濟形勢下，政府提振市場信心,、保持經(jīng)濟增長的政策意圖,。

　　央行這次出手多少有點“超預(yù)期”。

　　市場普遍預(yù)期可能降息54個基點,，沒想到一年期存貸款基準利率各下調(diào)108個基點,，這是貸款利率自1997年以來的**大調(diào)整幅度，也是存款利率自1999年以來的**大調(diào)幅,。

　　市場預(yù)期存款準備金率可能下調(diào)1個百分點,，而此次對中小型存款類金融機構(gòu)下調(diào)2個百分點，這是存款準備金率自1999年以來的**大調(diào)幅,。

　　為何下猛藥

　　國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的嚴峻性超預(yù)期

　　貨幣政策“超預(yù)期”,，很大程度上是因為經(jīng)濟形勢的嚴峻性也“超預(yù)期”。

　　先看國際,。盡管各國政府,、央行紛紛出手救市，美國還出臺了7000億美元的龐大計劃,，但國際金融危機并沒有企穩(wěn)的跡象,，反而正由虛擬經(jīng)濟向?qū)嶓w經(jīng)濟蔓延。美國**新公布的數(shù)據(jù)顯示,，經(jīng)修正的第三季度GDP增長僅為-0.5%,，壞于此前預(yù)期；9月份的房地產(chǎn)價格指數(shù)同比下降17.4%,，環(huán)比下降1.8%,。不少專家認為,，美國經(jīng)濟有可能陷入嚴重衰退。為此,，美聯(lián)儲和財政部已宣布追加總額達8000億美元的信貸投入,。

　　再看國內(nèi)。受國際金融危機影響,，我國經(jīng)濟增長出現(xiàn)了回落之勢,。10月份，我國發(fā)電量增速僅為-4%,；工業(yè)增加值增速也從5,、6月份的16%，7月份的14.7%,，8月份的12.8%,，9月份的11.4%，節(jié)節(jié)下滑到10月份的8.2%,?！皬?003年到2007年的實踐來看，當GDP增長在9%左右時,，發(fā)電量增速一般為10%—18%,，工業(yè)增加值增速為15%—20%。如今,，這些經(jīng)濟先行指標出現(xiàn)大幅回落,，表明未來經(jīng)濟增長不容樂觀?！鄙贤赌Ω鸸芾砉臼袌霾拷?jīng)理郭成東說,。

　　專家坦言,，大幅下調(diào)利率,、存款準備金率“二率”，出手快,、出拳重,，與此前實施積極的財政政策、帶動4萬億元投資相呼應(yīng),，充分體現(xiàn)了央行落實適度寬松的貨幣政策,，保經(jīng)濟增長和穩(wěn)定市場預(yù)期的決心。

　　是否行得通

　　經(jīng)濟下行初期下猛藥,，其試錯成本相對較低

　　大幅下調(diào)“二率”,，不僅必要而且可行。

　　從貨幣政策操作來看,，目前,，貨幣政策調(diào)整采用的主要是試錯法,，即先小幅調(diào)整利率來試探政策效果，隨后進行相應(yīng)微調(diào),。無論是去年的6次加息,，還是**近的3次降息，央行都采取了“小步快走”的方式,。然而,，由于貨幣政策效應(yīng)存在“時滯”，要經(jīng)過一段時間才能在經(jīng)濟運行中發(fā)揮作用,，因此,，如果經(jīng)濟走勢較為明朗，不妨在經(jīng)濟下行初期就下猛藥,，其試錯成本也相對較低,。

　　再從物價走勢來看，10月份的CPI漲幅為4%,，展望未來,，有望繼續(xù)回落?！拔覀冾A(yù)計,，CPI到11月回落至3.5%以下，到12月則可能回落至3%以下,，明年上半年甚至不排除出現(xiàn)通貨緊縮的可能性,。物價走低，為大幅降息打開了空間,?！敝袊缈圃航鹑谘芯克泿爬碚撆c貨幣政策室主任彭興韻說。

　　重拳會怎樣

　　有利于改善企業(yè)經(jīng)營,，但光靠貨幣政策調(diào)整還不夠

　　光大證券首席宏觀分析師潘向東認為,，當前經(jīng)濟運行中的主要問題是微觀經(jīng)濟細胞——企業(yè)特別是中小企業(yè)受到?jīng)_擊、遇到困難,，此次大幅下調(diào)“二率”有利于改善企業(yè)經(jīng)營,。

　　存款準備金率下調(diào)有利于增加銀行可貸資金，對中小銀行加大下調(diào)幅度則是為了支持中小企業(yè)的發(fā)展,；此外,，下調(diào)法定存款準備金和超額存款準備金的利率，意在鼓勵銀行將資金投向市場而不是存在央行吃利息,；下調(diào)再貸款,、再貼現(xiàn)利率，意在鼓勵商業(yè)銀行向央行借款,。

　　“這些措施都保證了銀行體系流動性的充分供應(yīng),，使企業(yè)更容易獲得貸款,；央行還大幅下調(diào)貸款利率，有利于減輕企業(yè)的融資成本,。這樣一來,，可望增強對企業(yè)的金融支持。與此同時,，央行大幅下調(diào)存款利率,，有利于刺激消費，減輕企業(yè)不斷上升的存貨壓力,。凡此種種,，都有助于企業(yè)克服困難、增強活力,?！迸讼驏|說。

　　不過,，也有專家認為,，從當前的實際情況看，由于企業(yè)盈利水平下降,，銀行放貸特別是對中小企業(yè)放貸出現(xiàn)了比較慎重的傾向,，未來甚至不排除出現(xiàn)“惜貸”的可能性。要增加對企業(yè)的信貸支持,，光靠貨幣政策調(diào)整是不夠的,，還需加大財政、稅收和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合力度,，比如大力扶持中小企業(yè)擔保機構(gòu)發(fā)展,，針對不同企業(yè)采取出口退稅和減稅的相關(guān)政策等。

　　股市波幾何

　　股市的投資價值將進一步顯現(xiàn)

　　“這次大幅降息正是時候,，為股市信心及時加了一把‘火’,。”投資者鄭先生得知降息的消息后,，馬上對朋友這樣說,。擴大內(nèi)需的十項措施出臺后，一直低迷的股市出現(xiàn)了一波反彈,。但指數(shù)幾次突破2000點都沒有成功，剛剛凝聚的人氣又有所沉寂,。他認為,，此時降息，有助于促使市場擺脫反彈后繼續(xù)下跌的陰影,。

　　英大證券研究所所長李大霄認為,，利率的降低可以讓股票市場對應(yīng)的估值水平相應(yīng)提高,，有利于提高投資者的信心，為資本市場的發(fā)展提供了良好環(huán)境,。而且這次降息超出了人們的預(yù)期,，對證券市場來說會起到非常正面的作用。其中對利率敏感型和高負債率企業(yè)影響會比較大,，比如地產(chǎn)等行業(yè),。

　　“對銀行業(yè)來講，此次降息基本上是存貸款利率同比調(diào)整,，而一年以上的利率調(diào)整大于一年以下的利率調(diào)整幅度,，考慮到銀行中活期存款占比較大，對銀行的息差是有不利影響,，但從另一個層面來看,，利率的降低對銀行控制壞賬率有好處，可以提升銀行的資產(chǎn)質(zhì)量,?！惫蓶|說。

　　中信建投研究所研究員劉獻軍告訴記者,，目前股市整體的隱含收益率按保守水平計算為4.2%,，比一年期貸款利率略低。隨著利率的下調(diào),，股市的投資價值將進一步顯現(xiàn),。如果從股票、債券,、現(xiàn)金的配置來看,，目前債券的空間已經(jīng)不大，現(xiàn)金在降息后收益率水平也不斷下降,，而股票的價格則已進入合理區(qū)間,。因此，降息對于新增資金進入股市將發(fā)揮較有力度的促進作用,。

　　央行年內(nèi)前三次下調(diào)利率（鏈接）

　　■自９月１６日起下調(diào)一年期人民幣貸款基準利率０．２７個百分點,。與此同時，還宣布下調(diào)中小金融機構(gòu)人民幣存款準備金率１個百分點,。

　　■從１０月９日起下調(diào)一年期人民幣存貸款基準利率各０．２７個百分點,，從１０月１５日起下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率０．５個百分點，這是央行近９年來首次下調(diào)所有存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率,。

　　■從１０月３０日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率,。其中一年期存款基準利率由３．８７％下調(diào)至３．６０％，下調(diào)０．２７個百分點。一年期貸款基準利率由６．９３％下調(diào)至６．６６％,，下調(diào)０．２７個百分點,。（信息來源：2008年11月27日 《人民日報》 記者　田俊榮　許志峰）